MBA热点案例分析：坚瑞沃能的末路

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2016年，坚瑞沃能因收购沃特玛成为中国动力电池领域的最大供应商之一。两年后的2018年底，坚瑞沃能却面临退市风险。

进入新领域

2016年，主营消防工程的坚瑞沃能谋求转型，于是当年9月坚瑞沃能以4.6倍的溢价、52亿元的价格收购锂电池企业深圳沃特玛，向新能源领域进发。

沃特玛于2002年在深圳市坪山新区成立，是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的电池企业之一。此后，沃特玛与新能源产业链上下游企业成员成立了创新联盟。这些企业成员多达1000多家，整合了上游原材料、电机、电控等整个动力系统和其他零部件。联盟内部的企业资源和订单都通过内部进行循环，在高峰时期，沃特玛的装机量甚至一度在国内排行前三，也成为与比亚迪等齐头并进的动力电池生产企业。

急转直下的业绩

在收购当年，坚瑞沃能营业收入一下达到38.2亿元，与2015年同期的5.81亿元相比增长557.49%。但到了2017年，虽然其营收仍大幅增至96.6亿元，但公司净利润却亏损了36.84亿元，较上年同期降低966.82%。对于业绩亏损原因，坚瑞沃能称，是受国家新能源产业政策补贴调整、子公司沃特玛业务扩张增速过快、应收账款回款较慢、资金链紧张等综合因素的影响。而沃特玛方面则表示，低估了2017年新能源汽车产业政策调整带来的困难和复杂程度，公司采用短贷长用的方式，加剧了波动带来的影响。

与比亚迪一样，沃特玛生产的主要是磷酸铁锂电池，其联盟内的配套企业，也多是新能源商用车企业。在2016年，新能源商用车行业爆出骗补之后，2017年，国内新能源商用车市场陷入萎靡，加之政策对于新能源汽车补贴的申领有了新的标准，这在一定程度上影响了如坚瑞沃能这样的企业。

经营停摆，面临退市

2018年11月，坚瑞沃能回复深交所10月22日发出的半年报问询函显示，其基本上已经处于停产的状态。截至9月30日，该公司负债总额为205.73亿元，实际负债总额为188.72亿元，已到期债务109.73亿元。员工人数暴跌，动力电池板块上年末6852人，目前仅1502人，下降78.08%;沃特玛研发人员现有248人，上年期末人数为1024人，相比减少75.78%。工厂综合开工率仅3.35%。

此外，坚瑞沃能在2018年年底发布公告，收到大股东李瑶的申明书，确认深圳市沃特玛电池2018年度将发生严重亏损，实际已无法完成业绩承诺，并且差额巨大，业绩对赌失败。按照《盈利预测承诺及补偿协议》和《盈利预测承诺及补偿协议之补充协议》，李瑶将使用其名下公司的股份和自有资金对坚瑞沃能的业绩进行补偿，补偿金额上限为52亿元。

虽然有一定的补偿和冲抵，但坚瑞沃能仍表示，公司目前面临经审计后的2018年年末净资产为负而被深圳证券交易所暂停公司股票上市的风险。

从行业巨头到可能退市，坚瑞沃能的发展之路不禁令人唏嘘。

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